傲基股份上市首日股价跌超10%：仍依赖亚马逊，收入未恢复到2021年
《港湾商业观察》施子夫
11月8日，傲基股份（02519.HK）正式在港交所上市挂牌，每股发售价15.60港元，不过上市首日收盘，股价下跌11.41%，惨淡破发。
据了解，傲基股份此次引入了3名基石投资者，合共认购约1.094亿港元的发售股份。其中，赛维时代（301381.SZ）的间接全资子公司华成云商科技认购700万美元（约5441万港元），乐舱物流（02490.HK）认购2500万港元，中洲置业董事黄嘉慧认购3000万港元。
傲基股份的国内运营主体为傲基（深圳）跨境商务股份有限公司。回顾傲基股份的上市之路可以说是颇具坎坷，自新三板摘牌后，公司先后尝试递表上交所科创板、深交所创业板均遭失利。今年4月，傲基股份递表港交所，独家保荐机构为华泰国际。
收入没有恢复到2021年
傲基股份成立于2010年，公司专注于提供优质家具家居类产品，主要通过Amazon等第三方线上平台从事跨境B2C业务，为消费者提供家具家居类、电动工具类、家电类、消费电子类及运动健康类等系列品牌类产品。
傲基股份的收入主要来自商品销售和提供物流解决方案。在2021年-2023年，傲基股份提供家具家居类产品的收入金额由35.16亿元提升至53.37亿元，占比由41.0%提升至75.9%，成为贡献最高的收入来源。
2021年，受亚马逊封号事件影响，傲基股份的商品销售收入同比减少26.3%。尽管公司后续复苏并扩张家具家居类产品，但仍给营收层面带来不小创收。
整体营收表现上，从2021年-2023年以及2024年1-4月（以下简称，报告期内），傲基股份实现收入分别为90.71亿元、71.00亿元、86.83亿元和28.34亿元。2022年傲基股份收入同比下滑21.7%，尽管在2023年公司收入同比录得增长，但显然并未恢复至2021年时期水平。
销售渠道方面，傲基股份主要依赖美国及欧洲等海外市场的第三方电商平台（包括亚马逊、沃尔玛、Wayfair等）渠道向消费者提供产品。
报告期内，傲基股份从第三方电商平台产生的收入分别为82.33亿元、58.78亿元、66.57亿元和21.05亿元，分别占当期收入总额的90.8%、82.8%、76.7%及74.3%。其中，通过亚马逊产生的收入分别为76.12亿元、45.27亿元、46.71亿元和15.07亿元，分别占同期收入总额的83.9%、63.8%、53.8%和53.2%。
同样受亚马逊事件影响，傲基股份2021年商品销售收入减少以及该年度存货撇减，影响到净利润及现金流表现。报告期内，公司净利润分别为-5.9亿元、2.23亿元、5.0亿元和1.89亿元，净利率分别为-6.5%、3.1%、6.0%和6.7%，经营活动产生的现金流量净额分别为-11.93亿元、6.10亿元、5.86亿元和2.87亿元。
总体来看，傲基股份对亚马逊的依赖近年来有所减弱，但目前仍占据半壁江山。
销售费用率超20%，上市之路曲折
随着业务的增长，傲基股份自身的销售费用也居高不下。公司的销售开支主要包括平台服务费、业务推广费、在第三方电商平台销售商品及销售活动有关的海外仓租赁开支和销售及营销产生的雇员开支。
报告期内，傲基股份的销售费用分别为25.17亿元、17.57亿元、18.31亿元和6.04亿元，占当期收入的27.8%、24.7%、21.1%和21.3%。
其他业绩指标方面，报告期各期末，傲基股份的存货（扣除拨备）分别为13.8亿元、10.27亿元、10.46亿元和11.96亿元，已分别计提存货拨备10.7亿元、3.05亿元、3950万元和4480万元，存货周转天数分别为118.5天、170.5天、101.3天和101天。
同一时期，傲基股份贸易应收款项分别为4.69亿元、4.67亿元、8.08亿元和6.76亿元，信贷亏损拨备分别为4770万元、3380万元、6890万元和6930万元，贸易应付款项及应付票据周转天数分别为80天、80.8天、62.2天和66.5天。
报告期各期末，傲基股份的流动负债总额分别为24.74亿元、22.04亿元、18.04亿元和19.68亿元，流动资产净值分别为5.38亿元、5.27亿元、13.42亿元和15.92亿元。
从最新数据来看，截至2024年8月末，傲基股份录得现金及现金等价物8.38亿元，质押/受限制银行存款2.97亿元，流动负债总额25.17亿元，流动资产净额15.92亿元，公司流动性有所承压。
回顾傲基股份的资本化之路，2012年2月、2012年3月-2014年11月，傲基股份分别完成两次增资。2015年5月，傲基股份转制为股份制有限责任公司，并于同年11月挂牌新三板。
从2018年7月-2018年12月，傲基股份分别完成三次股权转让。2019年1月，考虑到新三板的低交易量以及筹备在上交所科创板上市，傲基股份自愿停止新三板挂牌。同年8月，公司递表上交所科创板。
2020年4月，傲基股份自愿撤回A股科创板上市申请。2021年5月，傲基股份向深交所创业板提交A股上市申请。同月，受亚马逊事件的影响，公司提交撤销A股上市的申请。
公开信息显示，亚马逊封号门，是指2021年9月亚马逊电商封号事件，封号事件涉及约1000家企业，5万多个账号，预估损失超过千亿元，其中电商账户被冻结金额从数千万美元至数亿美元不等。其中有约600个中国品牌的销售权限被关闭，涉及这些品牌的约3000个卖家账号，包括消费电子、日用、家居和运动品类商品。
股价有所承压的同时，傲基股份所面临的行业赛道历来也竞争激烈，据了解，全球家具家居类B2C电商市场的竞争格局较为分散，市场参与者超过20万个。按2023年GMV计前五大卖家的合计市场份额仅5.1%，其中傲基为全球第五大家具家居类B2C电商卖家，市场份额为0.2%，而在中国卖家中公司的市场份额也仅为0.7%。
上市后的傲基股份如何面对投资者的不看好，以及全球同行竞技中保持业绩稳定性，或许挑战也才刚刚开始。（港湾财经出品）